春妮的周末时光

8月17日晚，江苏白酒龙头今世缘发布2026年半年报。财报显示，公司上半年实现营收64.35亿元，同比下降7.41%；归母净利润为20.82亿元，同比下降6.60%。在经历连续两年的半年度收入收缩后，今世缘当前的盈利规模已基本退回到三年前。    示意图。（图：Sunmate Solar）建德路一间单层工厂的锌屋顶太阳能电池板近日发生火灾，引发热议。2023年上半年，今世缘净利润为20.50亿元，2026年同期净利润仅比三年前微增约3200万元。受访的太阳能公司指出，起火原因相信是与安装不当和电气故障有关。2023年底，今世缘董事长顾祥悦曾公开提出“到2025年全力以赴迈入150亿级酒企行列”的战略规划。

B | 专家呼吁业主安装太阳能电池板时要注意安全，确保所有电缆连接牢固，以降低火灾风险。然而，随着2025年以101.82亿元的总营收收官，150亿元的规模目标最终未能兑现。《8视界新闻网》早前报道，位于先驱区建德路（Kian Teck Road）的一间单层工厂，放置在锌（zinc）屋顶上的太阳能电池板着火。根据民防部队初步调查，火患相信是由太阳能电池板的电能所引起。在白酒行业深度去库存、商务消费场景承压的周期下，今世缘在经历百亿冲刺后，二季度单季度虽出现阶段性反弹，但大本营江苏核心市场的营收下滑与次高端产品价格带的收缩，依然制约着这家区域酒企的发展节奏。

盈利退回三年前，大本营核心市场失血快马财媒发现，今世缘业绩自2024年上半年触及阶段性高点后，一直没等到反弹。

C | 2024年上半年，今世缘实现营收73.04亿元、净利润24.61亿元，同比增速均超过20%。2025年上半年，公司营收降至69.50亿元，净利润降至22.29亿元。（图：iStock）太阳能板可能起火的原因有哪些？ 接受《8视界新闻网》访问的太阳能电池板公司表示，有多种原因会导致太阳能板可能起火，包括安装不当、劣质零件、电气故障（如短路或电弧故障）、连接松动、制造缺陷、操作错误或检查不频繁等。2026年上半年，两项指标进一步下滑至64.35亿元和20.82亿元。太阳能电池板公司 Sunollo 首席执行官卡皮尔·赛斯（Kapil Seth）受访时说，太阳能光伏系统（Solar PV system），特别是那些高电压串联的系统，容易因电弧（electric arc）而引发火灾。

D | “电弧是在电流仍在流动时连接被中断时产生的，会导致火花，因而可能引发火灾。两年间，今世缘半年度营收缩水8.69亿元，净利润减少3.79亿元。分季度看，今世缘在2026年呈现出明显的季度分化。这些电弧的电压可以高达1000伏，非常危险。”他说，有研究显示，电气电孤是屋顶太阳能蓄电池起火最常见原因，通常是因为连接器出现故障所致。太阳能电池板公司GetSolar创办人之一周博隆则说，其他原因还包括在安装或维修太阳能电池板的过程中，因为不当处理，如踩踏电池板也会导致电池板受损。

E | 他也说：“低质量的电池板，会存在制造缺陷。一季度营收43.22亿元，同比下降15.23%；归母净利润13.85亿元，同比下降15.76%；二季度实现营收21.13亿元，同比增长14.11%；归母净利润6.97亿元，同比增长19.17%。

F | 二季度的双位数反弹终结了此前连续四个季度的业绩下滑，但这一回暖建立在低基数之上。”电缆的连接问题，也可能导致火患。太阳能电池板公司PMCE (Global)董事萨蒂什 （Satish）说，太阳能板起火的主要原因是屋顶上的电缆连接不当。

G | “在安装过程中，细节至关重要，必须确保所有布线正确连接且牢固可靠，因为连接不稳可能导致过热和火花，进而引发火灾。

H | ”太阳能瓦片（solar titles）。（图：Sunollo提供）如何防止太阳能板过热？ 被问及锌屋顶会否较容易过热时，受访业者认为，锌屋顶并不比其他屋顶材料更容易过热，但与所有金属屋顶一样，锌会吸收和保持热量。2025年二季度，今世缘单季营收与净利润曾分别同比下滑29.69%和37.06%。

I | 他们认为，无论是金属屋顶、混凝土屋顶或粘土瓦屋顶，只要采取适当的安全安装措施，都很安全。在低基数之上的修复，算不上基本面的全面反转。从产品价格带来看，今世缘业绩承压背后，是作为利润支柱的300元以上次高端产品线的坍缩。太阳能电池板公司 Rezeca Renewables总经理郑君实说，想要防止太阳能板过热或出现短路情况，最重要就是要找经验丰富的工人进行正确安装、使用高质量的零件以及定期维修。周博隆也这么认为，他说，确保高质量的安装比什么都重要，在安装过程中应该小心处理电池板，妥善管理电缆连接，确保所有零件都按标准要求安装。今世缘将出厂指导价300元以上的产品划分为特A+类（以国缘四开、对开及V系列为代表），100元至300元划分为特A类（以国缘淡雅等为代表）。“安装完毕后，应该要找经过培训的专业人员对系统进行全面的质量检查，以确保所有安装步骤都符合安全标准。”他也说，在系统中应该安装快速断电装置，以便在紧急情况下迅速切断电源，防止危险的发生。除此之外，他说，也应该使用配备电弧故障检测功能的逆变器。特A+类2026年上半年实现营收37.43亿元，同比下降13.19%，营收占比为58.16%。“大多数一线品牌的逆变器，都配备电弧故障检测功能，这允许系统在检测到电弧故障时，自动关闭系统，避免潜在的火灾风险。”卡皮尔·赛斯则给予不同的建议，他建议消费者安装太阳能瓦片（solar titles）或安装使建材一体型太阳光电系统（Building-Integrated Photovoltaics）。

J | 回溯历史数据，该价格带收入在2024年上半年曾达到46.54亿元，2025年同期降至43.11亿元，两年内半年度销售额累计减少9.11亿元，降幅接20%。特A类上半年实现营收23.07亿元，同比增长3.36%。他说，太阳能瓦片既能像传统屋顶材料一样美观实用，同时还能发电。“这些瓦片由光伏材料制成，能够将阳光转化为电能，最重要的是太阳能瓦片不会引发火患。”值得一提，安装太阳能瓦片的费用与安装普通太阳能板的费用一样，所以是个再好不过的选择。相比2024年同期22.16亿元，两年仅增长约9100万元。使建材一体型太阳光电系统（Building-Integrated Photovoltaics）。高端板块少卖9.11亿元，腰部大众产品回补不足1亿元，产品结构的下沉导致整体营收大盘出现缺口。（图：Sunollo提供）安装太阳能板 大大节省电费 受访的太阳能电池板公司都认为，本地企业安装太阳能电池板的情况已经越来越普及。周博隆说，新加坡企业安装太阳能板的市场正在迅速增长，他的公司在过去两年已为近300多名业主安装太阳能。他说，安装太阳能板能节省多少费用，视乎公司的屋顶大小和能耗而异。尽管特A+类产品毛利率依然维持在83.70%，带动公司综合毛利率同比微升0.73个百分点至74.14%，但高毛利产品的销量缩减直接削弱了利润总额的增长。“一般上太阳能板可以抵消30%至50%的能耗，例如，我们为其中一个客户约1500平方米的屋顶空间，每月节省约8000元。”萨蒂什也认为，新加坡企业对太阳能的需求相当高。“我们公司每天平均进行五次安装。客户通过转向太阳能，可以将电费降低多达80%。区域维度上，今世缘与省内同行的竞争格局也在生变。2025年，今世缘在江苏省内实现营收90.83亿元，在体量上首次超过洋河股份，登顶“苏酒第一”。

K | 2026年上半年，今世缘江苏省内收入为56.68亿元，同比下降9.36%，在总营收中的占比达88.08%。”郑君实则说，公司可以显著节省电费，通常能将电费降低20%至50%。对比2024年同期66.58亿元，江苏大本营在两年内缩水了9.90亿元。

顾祥悦的“攻防战略”2022年4月，顾祥悦出任今世缘董事长兼总经理，接过了这家苏酒龙头的帅印。上任初期，今世缘保持了较高的增长，并在2023年以100.98亿元的营收跨过百亿门槛。百亿节点之上，顾祥悦积极扩张意图尽显。2023年底，今世缘明确提出“到2025年迈入150亿级酒企行列”。2024年春季，管理层再次强调挑战150亿元目标。然而，白酒行业自2024年下半年遭遇深度供需再平衡。2024年今世缘营收录得115.44亿元，未能完成年初设定的122亿元目标。2025年营收进一步回落至101.82亿元，同比下滑11.81%。150亿元的三年规划，最终实际达成度不足七成，营收规模重新回到了百亿起点。战略目标的落空促使管理层在表述上更加务实。

L | 从2025年发展大会提出的“确保主要指标增幅高于行业平均、省外增速高于省内”，到2026年发展大会强调“质的有效提升和量的合理增长”，今世缘在公开口径中不再设立刚性的百亿级数字目标。回望过去半年，顾祥悦在攻防两端动作不少。防守端，今世缘和舍得酒业一样，主动控货挺价，守住了现金流和价盘秩序。为避免在次高端动销放缓时期引发渠道崩塌，今世缘放弃了依靠向经销商强行压货来维持增长的做法。

M | 财报显示，上半年公司期末库存商品余额为9.23亿元，较期初下降28.60%。费用端，今世缘上半年销售费用同比压降9.42%至9.33亿元，降幅高于营收降幅。通过缩减低效营销补贴并聚焦宴席与核心终端，公司将综合毛利率稳定在74.14%。同时，上半年经营活动产生现金流量净额同比增长50.31%至16.16亿元，销售收现达65.95亿元，保持了经营资金的基本稳定。在产品战术上，定位100元至300元价格带的“国缘淡雅”承担了”大单品“角色。在政商宴请预算收缩背景下，消费需求向大众价格带迁移，国缘淡雅凭借性价比承接了这部分下移需求，成为仅次于国缘四开的第二大单品，在特A+类下滑的情况下稳住了腰部阵地。

N | 进攻端，省外扩张与高端品牌升级仍面临现实阻力。

o | 全国化是今世缘多年来试图打破区域天花板的核心战略。2023年底，今世缘曾提出省外“三年30亿投入”的规划，并在战略上实施“周边突破”。2026年上半年，今世缘省外营收6.73亿元，同比增长7.18%，在全行业调整期实现了正增长。省外经销商数量达667家，半年内净增91家且无一退出，经销商总数增至1465家。但从营收体量来看，省外业务贡献依然有限。

p | 6.73亿元的省外收入仅占公司总营收的一成。对比2024年同期5.99亿元，省外收入两年内仅增加约7400万元。667家省外经销商对应的单店平均创收规模偏低，省外市场仍处于导入期，短期内无法填补江苏大本营缩水近10亿元的缺口。

q | 高端化上，今世缘主推的国缘V系列被定位为“深耕高端圈层、守护品牌价值”。但在贵州茅台、五粮液等全国性头部名酒筑牢的高端防线下，千元价格带的商务需求外溢有限，V系列的实际放量依然受压制，主力出货任务仍落在四开与淡雅等单品上。今世缘通过主动控货去库存、稳定核心产品价格、依托大众价格带托底，今世缘在二季度实现了财务指标的企稳。然而，在江苏省内核心市场承压、省外营收占比仍在10%徘徊的现实面前，如何在存量时代找到新增长点，将是今世缘在下半年及后续发展中亟需解决的问题。